СЕНТЯБРЬ 21

Тревожный август позади. Наводнения, пожары, ураганы, торнадо по жертвам и разрушениям затмили все прочие новости, типа бегства США из Афганистана или массовые беспорядки в ЕС. И это справедливо: я бы не придавал большого значения ни поражению США, ни смятению Европы, ни даже удачным попыткам сместить в Китае Си с навешиванием на Россию титула "родины пандемии". В сравнении с возможными неурожаями от климатических бедствий политические игры вокруг гриппа (обратите внимание: в Афганистане вообще не кашляют, и вообще болеют строго там, где надо, кому надо и сколько надо) смотрятся делами сиюминутными и стратегически не опасными.
Об инфляции в 20 процентов в этом и будущем году уже пишут почти все внимательные аналитики. Форвардная дивдоходность в 10+% как будто становится нормой. Газпром, ГМК Норникель, ВТБ, Мечел пр., Сургутнефтегаз пр., Ленэнерго пр., Русагро спокойно торгуются с потенциальной доходностью от 12% до 20%. Рынок ждёт обрушения в США и Китае, требует высокой дивдоходности на фоне высокой инфляции — может быть он, этот рынок, и прав, но это новая логика и потому вряд ли она с нами надолго.

Итак. Инфляция 20% в среднем по мировой больнице. То есть, 20-25 в долларе, евро и юане, 15% в рубле, реале, фунтах — примерно так на ближайший год-полтора.
При таких значениях инфляции цифры роста ВВП всех экономик станут отрицательными. Наверное, стоит напомнить, что ВВП нам показывает денежный оборот, то есть — сколько денег способна переварить та или иная экономика, то есть — масштабы монетизации, то есть — размер рынка для торговцев и инвесторов. Простите за не изящное перечисление, стараюсь для наилучшего понимания этого индикатора. При кризисах инвесторы бегут в страны с наибольшим ВВП именно потому, что там можно теоретически "закопать" большие капиталы, есть куда их разместить. Ни про маржинальность, как и про счастье и богатство, ВВП не сообщает непосредственно ничего. Соответственно, когда ВВП в реале падает, это говорит о том, что рынки сжимаются, торговые обороты сжимаются, монетизация падает, объектов для инвестиций не хватает, капитал сиротеет и ищет применения... активы неизбежно начинают дорожать уже не столько от инфляции, а от дефицита надёжных убежищ для капитала и соответственно, от роста конкуренции: деньги конкурируют за активы, за убежища.
Рубль не смог укрепиться, не пошёл ниже 70 и, вероятно, уже не пойдет — будет двигаться к 80 ближайшие 6-9 месяцев. Плохо, мало "импортозаместили", неизбежно придется опять экспортировать инфляцию через импорт необходимых компонентов и материалов, если мы хотим развивать свои бизнесы, а не терять их. Это — ослабление рубля — поднимет маржинальность экспортеров, с одной стороны, и поддержит импортозамещение и экспортируемые услуги, с другой стороны.
Я не верю, что США урежут "поддержку экономики" или начнут поднимать ставки в ближайший год. Китай "поддерживает", ЕС "поддерживает" и Штаты будут, чтобы там ни говорили. Причем не только в 21-ом году, как я думал раньше, но и в 22-ом вся эта история повторится. Разговоры, страшилки, а в действительности — печать денег и нулевые ставки. Могу ошибаться, конечно — я не политик, а вопрос исключительно политический... ибо стимулы уже перестали стимулировать, пациент ушёл в отказ, он то ли в коме, то ли под кайфом.
Для нас всё происходящее не выглядит опасным. Немного нервно жить без наличности, но ко всему можно привыкнуть. Рост оценки наших активов впечатляет и компенсирует психологический дискомфорт.
Стоимость валют и дальше будет размываться ускоренными темпами, а оценка активов будет неизбежно возрастать. Через полгода-год большие капексы войдут в моду, а свободный денежный поток из моды выйдет... Свободный денежный поток станет риском. Я так думаю.
Ну и тенденции, отраженные в последних 3 тактиках, все в силе, можно читать три статьи подряд без ущерба для понимания актуальных обстоятельств.


НАЧИНАЮЩИМ собирать портфель
Предлагаю внимательно посмотреть, достаточно ли в ваших портфелях ГМК Норникель, Газпрома, Ростелекома пр., Русагро (ГДР ROS AGRO), Русгидро, EN+, Сбербанка пр., Ленэнерго пр. и ВТБ.
И минимум 15%, а лучше – 20% портфеля стоит держать в ОФЗ – например, брать 29006. Для душевного спокойствия в основном.
Ну и на случай, если спекулянтам осенью удастся устроить коррекцию в 20% хотя бы в отдельных акциях из нашего списка.


ДОХОДНЫМ инвесторам
Думаю, доходные сейчас должны сконцентрироваться на крупнейших корпорациях, особенно выигрывающих в текущих обстоятельствах: ГМК Норникель, Русгидро, Русагро и Газпром. Особенно Газпром и Русагро — их дивдоходность в ближайший год-полтора вырастет и может быть значительно более 10% к текущим ценам. Кроме того, не менее высокую дивдоходность можно ждать от ТГК1, НМТП, Сургутнефтегаз пр., Мечел пр..
Русгидро и Ростелеком пр. могут расти и в дивдоходности, и в ценах. Особенно хорош должен быть будущий год у Русгидро. Присмотритесь. Спешки тут нет, в ближайший год публика не ожидает значительных изменений в этих компаниях и их будут давать купить дёшево, я думаю...
После отсечки крайне дёшево раздают Ленэнерго пр.. Это удивительно, что цена опустилась ниже 160 рублей вместо того чтобы вырасти к 210-220 рублям. У кого Ленэнерго пр. было мало, думаю — стоит добирать. 7-8% от портфеля вполне консервативно для Ленэнерго пр. со всеми рисками.
Сбербанк, кажется, стоит почти справедливо, но текущие обстоятельства будут крайне благоприятны для роста клиентской базы Сбера и его доходов. Валютные спекуляции будут двигать банковские балансы — это неплохо для очень больших банков. Ожидаемая дивдоходность в районе 8% к текущей цене. Тоже стоит иметь его в поле зрения.
Сургутнефтегаз и при укрепляющемся рубле выходит на 4 рубля дивидендов на преф. Я же полагаю, что рубль будет слабнуть и возможны, очень вероятны, дивиденды в ближайшие два года в районе 5-7 рублей на привилегированную акцию.
Я лично буду докупать с дивидендов ТГК1, НМТП и Сургутнефтегаз пр. — их у меня сейчас меньше, чем хотелось бы... В сентябре-октябре должны поступить полугодовые дивиденды от Русагро и Роснефти.... Мои бизнес-проекты отложены на год. Год — большой срок при текущей инфляции, так что думаю, что я и припасенные ОФЗ (накопил 5% от портфеля) скоро начну продавать, жду момента...
Облигации:
Нормальным инвесторам, держащим часть портфеля в облигациях, рекомендую обратить внимание на ОФЗ 29006. Думаю, более 10% доходным в облигациях держать сейчас вредно для доходности...


СТОИМОСТНЫМ инвесторам
Вопиюще дёшевы Газпром, Русагро, Мечел пр. и ВТБ. Они почти обречены на рост в разы. Не знаю, что кроме большой войны, способно им помешать в ближайший год...
Ожидаю довольно большие дивиденды по префам Мечела за 21-ый и 22-ой годы, выплаты через год, скорее всего, не разовые — но рынок достаточно безумен, чтобы колебаться и в преддверии 30-50% доходности.
Всё больше внимания привлекает EN+, перспектива роста стоимости в два раза на фоне погашения долгов становится всё более реальной. По текущим ценам, EN+ раздают просто даром. Кому-то больше понравится Русал, но мне думается, что EN+ имеет бОльшие перспективы на фоне меньших рисков.
Я бы советовал иметь доходный портфель на 80% капитала, и держать стоимостные бумаги в пределах 20%, не более 5% на одну стоимостную бумагу, — идеальное соотношение для смутных времён, по моему скромному мнению... С Газпромом тоже не стоит перебирать, я думаю — 20% разумный максимум.


Для балансирующих портфель
Думаю, 10% в облигациях — максимум для хладнокровных, 20% в облигациях — максимум для разумных.
Облигации делают портфель в целом менее волатильным и страхуют от ошибок выбора на рынке акций, но, в то же время, они чувствительны к инфляции.


Акции вместо облигаций (для тех, кому можно покупать только акции)
Газпром, Ленэнерго пр., ГМК Норникель, Сбербанк пр., Русгидро, Ростелеком пр., Русагро.


ВАЖНО:
Автор Тактик не является инвестиционным советником и не даёт индивидуальных инвестиционных рекомендаций, не является членом саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, не составляет инвестиционных профилей читателей Тактик и его советы — советы заинтересованного прохожего, частного лица, и они могут не подходить лично Вам.
Статьи и комментарии в Тактиках, кем бы они ни были написаны, не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, рекомендацией к покупке-продаже или ещё каким-либо действиям с ценными бумагами.